分析报道

2023年上半年尿素下行为主 下半年仍将延续？

2023年上半年中国尿素行情呈持续震荡下行的趋势，1-3月份价格跌势偏缓，围绕2700元/吨左右震荡，4月份之后尿素价格开始急剧下滑，至6月中旬跌至上半年最低，平均出厂价格至2000元/吨左右，但因6月份国内夏季农需集中启动，因此6月份国内尿素价格出现频繁的涨跌波动，整体成交氛围好于4-5月份。综合分析看，上半年国内尿素价格持续下探的主要原因有以下几点：

1、尿素开工持续高位运行，大部分时间日产均同比高于2022年。

据安云思数据显示，2023年1-6月份预计中国尿素总产量大约在2967万吨，而2022年1-6月份中国尿素产量大约在2872万吨，2023年上半年尿素产量同比2022年同期增长约3.3%，增加量大约在95万吨。而产量的同比增长除源于尿素工厂的开工高位外，上半年国内还有一家尿素新增产能投产，为新疆中能万源产能60万吨的新装置，同时2022年新投的河北田原化工及内蒙古乌兰大化等尿素工厂在2023年上半年生产较为稳定，对国内尿素产量的增长也有所贡献。

2、煤炭价格持续下滑，导致尿素工厂原料价格大幅降低，一定程度上打压了尿素行情。

2023年以来尿素工厂原料煤价格持续下滑，以固定床工厂使用的无烟块煤为例，2023年年初，山西晋城无烟洗小块S0.4-0.5主流含税价大约2090-2170元/吨，而至6月底，山西晋城无烟洗小块S0.4-0.5主流含税价大约1000-1090元/吨，原料煤炭价格下调大约52%，跌幅空间超1000元/吨，尿素工厂价格平均出厂价格则从年初最高2700元/吨下调至6月底的2150元/吨，下调幅度大约20.4%，跌幅远低于煤炭价格。因此即便是国内尿素价格上半年以来持续呈震荡下行趋势，但尿素工厂亏损面则较小，当前固定床工厂仍有利可图，新型气化煤工艺尿素工厂利润更明显高于固定床工艺工厂，预计新型气化煤工艺工厂2023年上半年利润达500-800元/吨。综合看煤炭价格的下调会对尿素价格形成打压，但因其跌速快于尿素，因此尿素工厂并未出现大范围亏损的现象，也暂不会对尿素工厂的生产带来影响。

3、国际尿素价格呈现持续下滑的趋势，而国内外倒挂的行情抑制了中国尿素的出口。

自2022年9月份以来国际尿素行情开启了震荡下行的行情，进入2023年后跌势依然延续，基本已经跌回至2021年同期的价格水平，且在全球供大于求的大环境下，市场买家对于国际尿素后市仍旧信心不足。2023年上半年国际尿素价格最高点出现在年初，平均FOB价格大约在400-430美元/吨，价格最低点出现在4月中旬，国际尿素平均FOB价格大约在270-320美元/吨，最大跌幅超30%。上半年看国际尿素价格持续低于国内销售价格，一定程度上抑制了中国的尿素出口，但从出口数据看，2023年1-5月份中国尿素出口总量大约78.6万吨，同比2022年1-5月份出口的53.8万吨增加约24.8万吨，主要由于2022年尿素出口法检政策影响下，上半年出口数量较为有限，尽管2023年以来中国尿素出口政策有所放松，但国内外倒挂的行情也抑制了出口的增量，而2023年上半年中国尿素的出口中，预计车用尿素占比将有明显增加。对于2023年下半年国际尿素行情走势，业内人士多持悲观态度，除了因全球尿素市场仍将有新增产能计划投产外，下半年中国尿素内需将明显萎缩，需依靠出口来缓解内销压力，因此中国尿素出口下半年有望显著增长，而中国尿素出口量的增加将进一步加大国际尿素市场的供应压力，从而对国际行情带来抑制。

4、农需增长，工业需求有所萎缩。

2023年上半年工业尿素市场需求状态不佳。虽然保交楼政策影响下，房地产竣工面积有所好转，且BHI及国房景气指数上半年有所上扬，但市场信心不足，进一步向上制约了工业企业生产，且整体看上半年下游胶合板行业开工状态不理想。

从三聚氰胺工厂开工率来看，年内大部分时间均同比降低。上半年国内三聚氰胺工厂平均开工率大约58%左右，较2022年全年平均64%的开工率低约6%，而国内三聚氰胺工厂2023年上半年平均出厂价格仅6900元/吨左右，较2022年平均价格低约2000元/吨左右，2023年上半年国内尿素平均出厂价格在2490元/吨左右，以三吨尿素生产一吨三聚氰胺的大概比例计算，2023年上半年三聚氰胺工厂仍出现了亏损。整体看2023年上半年国内三聚氰胺工厂的销售价格以及开工状态均偏于低迷，对尿素的需求量也略有萎缩。

今年上半年受制于各原料价格均呈大幅下滑趋势影响，复合肥工厂原料储备谨慎度较高，且因原料价格运行不稳，导致2023年上半年复合肥工厂的高氮肥生产较往年明显推迟，生产旺季时间从往年的4月初-5月中旬推迟至今年的5月下旬-6月上旬，也并未对尿素行情产生较为明显的支撑作用，仅缓解了区域工厂价格的跌势。开工方面看，2023年上半年国内复合肥工厂开工大部分时间段均低于2022年同期，预计对尿素需求也将同比2022年有所减少。

农需方面看，2022年上半年中国国内农业尿素市场表现状态明显好于工业市场，预计农业需求量出现了一定程度的增长。从2023年上半年的表观需求量看，同比2022年增加近70万吨，而在工业尿素需求预期减少的状态下，预计增长量将主要体现在农业市场。

2023年上半年中国尿素价格以下滑为主，阶段行情甚至出现跳水，那么2023年下半年国内尿素行情将如何演绎呢？我们需要从以下几点判断:

1、全球大宗商品市场总体走势仍有大概率下行预期

约70%的机构认为2023年大宗商品价格总体将呈下行趋势。多数机构认为需求是未来一段时期内主导大宗商品定价的核心因素，在海外需求持续下行背景下，大宗商品价格或温和震荡下行。世界银行预测，随着全球经济增速放缓，未来两年大宗商品价格将有所回落，能源、农产品和金属价格预计年内分别下降11%、5%和15%，但大宗商品总体价格仍将远高于过去五年的平均水平。国际货币基金组织和联合国预测，除天然气价格维持高位外，原油、金属、农产品价格将呈下行趋势。经济学人智库预测，由于全球需求放缓，多数大宗商品价格将在2023年回落，基础金属平均价格将比2022年下降11%。中国社会科学院预测，2023年全球初级产品需求将放缓，整体价格可能继续下调。但在供给侧，极端气候风险和地缘政治风险仍威胁全球供应链的恢复，全球初级产品价格仍可能出现大幅波动。蒙特利尔银行认为，欧美发生衰退的可能性大，且衰退主要发生在工业领域，今年基本金属年度平均价格将低于上年度。

2、2023年下半年国内尿素供应预期仍将增长

2023年下半年国内尿素计划扩产产能达500多万吨，尽管并不会全部顺利达产，但下半年新产能的扩张速度将明显快于上半年，预计下半年国内尿素产量仍将同比2022年有明显增长。尽管煤炭价格持续下滑，但因煤炭价格跌幅明显大于尿素产品，因此国内尿素工厂预计亏损面仍将偏小，至少下半年尿素工厂因亏损而出现停产的概率将较小。预计下半年环保及天然气供应等原因会出现区域尿素工厂停车限产的现象，但因这种情况也同样在上一年出现，因此预计不会对尿素市场的供应带来较大的影响。

3、出口将成为下半年的主导，因而国际尿素价格对于国内的影响力将大大提升

进入2023年下半年国内尿素内需将明显较上半年减弱，除小麦产区的阶段性用肥小旺季及国家淡储备肥等需求外，国内内需下半年大部分时间均将处于淡季。而国内尿素工厂充足的供应将需要通过出口来缓解，且国内尿素出口政策已较上一年有明显的放松，因此预计2023年下半年中国尿素出口量将有明显的增长，但中国尿素出口的大幅增长则将不利于国际尿素行情走势，因此预计下半年国际尿素价格以及出口行情仍将有下行预期。

4、尿素期货影响力度仍较大，期货先行将继续对现货行情形成指导性

2023年上半年尿素期货价格对于现货行情的影响力度仍较大，部分现货参与者习惯性参考期货价格走势来实行现货操作，因此期货涨跌将直接影响到市场的购买兴趣。2023年上半年尿素主力合约调整至2309后，尿素期货价格持续弱势运行，且与现货价格持续深度贴水，尤见市场操作者对于尿素后市行情的信心不足，这也提高了市场现货操作者的谨慎度，因此一旦期货价格出现风吹草动，现货行情就很快随行。

综合国内外尿素市场基本面看，2023年下半年尿素行情走势预期仍不容乐观，供大于求的局面将持续贯穿整个下半年的国内外尿素市场。如无意外，预计2023年下半年国内尿素行情仍将延续上半年震荡下行的大趋势，但区域行情会出现阶段性的向好。

（以上仅为安云思观点，仅供参考）